摘要：期货方面，日线趋势仍然偏弱，好消息是经过昨晚夜盘的反弹，截至上午9点10分，2P已经脱离超卖区间（最终看收盘）。昨日复盘时判断左侧买点可能再次出现，这两日可能确立真实的底部。昨日下午下调了PE区间，目前2P均在区间上轨运行，看好单边，但仍需继续关注中轴的支撑。

近日，中国石油化工集团有限公司召开中国航油领导干部大会，宣布完成对中国航空油料集团有限公司的重组工作，中国航油正式成为中国石化集团二级全资子公司。 至此，这项年内受到广泛关注的央企集团层面重组正式收官。 按照中国石化集团披露的信息，2025年底，经党中央、国务院批准，国务院国资委作出中国航油重组并入中国石化集团的战略部署；2026年1月8日，国务院国资委召开重组大会；6月18日，重组事项获得境内外全部监管批准；7月9日完成工商变更登记。 从表面看，这是两家中央企业之间的隶属关系调整。沿着产业链观察，重组实际连接了航空燃料从炼厂生产、资源采购、仓储运输到机场加注的完整链条。 中国石化集团的优势集中在上游资源、炼化能力、产品生产和技术研发，中国航油则长期深耕航油采购、运输、储存、检测、销售和加注。随着中国航油成为中国石化集团二级全资子公司，过去分属不同经营主体的生产端与供应端，开始进入同一集团体系。 一、从炼厂到航油，两家央企为何走到一起 中国航油是国内最大的全链条航油供应商。国务院国资委公开资料显示，中国航油已形成覆盖航油采购、运输、储存、检测、销售和加注的业务体系。中国航油2020年披露的另一组数据则显示，其在全球280多个机场为460多家航空客户提供航油加注服务。 与之对应，中国石化拥有覆盖多个区域的大型炼化基地，在传统航煤生产之外，也较早进入生物航煤研发和工业化应用。中国石化于2014年取得生物航煤适航证，2017年首次将生物航煤应用于跨洋商业载客飞行，随后在镇海炼化建设大型工业化装置。 图源：AI 两家企业此前本就是航油产业链上的重要合作方。中国石化等炼化企业负责生产航煤，中国航油通过采购、储运和机场加注网络将产品送至航空公司。此次重组相当于把上游炼化能力与下游供应保障网络纳入同一体系，形成更紧密的产供销贸协同。 对于传统航煤业务而言，过去，上下游企业主要通过采购协议和市场交易衔接；重组之后，生产计划、库存安排、运输组织和终端需求有望形成更及时的数据反馈。 尤其是在炼厂检修、区域需求快速变化或国际油价大幅波动时，集团内部可以统筹炼化基地、仓储设施和运输资源。 重组也为中国石化炼油业务提供了新的产业链延伸空间。 近年来，新能源汽车渗透率提升，汽柴油消费结构持续变化，炼化企业都在重新评估成品油结构和产品流向。与汽柴油相比，航空煤油仍具有相对明确的需求增长空间。将航油终端网络纳入集团体系，有助于中国石化更直接地掌握航空市场需求，并据此优化炼厂产品结构和区域供应方案。 从国际竞争看，大型航空燃料服务商往往背靠综合性能源企业，能够同时调动炼厂、贸易、仓储、码头、管线和机场服务网络。 中国航油虽然拥有较强的终端保障能力，但生产、销售和加注长期分属不同企业。重组后，中国石化能否把炼化一体化和区域布局优势，真正转化为航油业务的供应效率、成本控制和海外服务能力，将决定这项重组的长期成色。 二、SAF成为重组后最值得关注的协同点 传统航煤决定当前业务规模，可持续航空燃料则关系未来增长方向。 可持续航空燃料通常简称SAF，主要以废弃油脂、农林废弃物等可再生资源或废弃物为原料，在符合适航和燃料标准的前提下，与现有航空器、储运和加注设施兼容。与道路交通可以通过纯电、混动等多种方式降低化石燃料消耗不同，长距离航空运输在相当长时期内仍难以摆脱高能量密度液体燃料。SAF因此成为航空业降低全生命周期碳排放的重要现实路径。 民航局披露，民航业约99%的碳排放来自航空飞行活动中的航油消耗。 2024年9月，国家发展改革委和中国民航局启动SAF应用试点，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑和宁波栎社机场起飞的12个航班率先加注SAF。 SAF要从示范飞行走向常态化使用，仅有生产装置并不够，还必须进入机场供油网络并形成可追溯、可认证的供应体系。 中国石化在生产端已经具备先发基础。2020年，镇海炼化建成我国首套大型生物航煤工业化装置，该装置于2022年首次产出生物航煤，油脂加氢路线产品获得可持续生物材料认证，相关产品此后在东航、南航、国航、多彩贵州航空等航线投用，并于2025年首次供应香港。 重组完成后，中国石化的生物航煤生产技术，可以与中国航油覆盖机场和航空公司的供应网络更直接地衔接。对SAF而言，这种协同的重要性甚至高于传统航煤，因为SAF涉及原料可持续性认证、批次追溯、调和比例、碳减排核算和适航管理，供应链比普通成品油更长、更复杂。 然而，真正制约SAF放量的，仍是成本、原料和制度三道关口。废弃食用油脂等成熟原料数量有限，还要面对出口、生物柴油及其他化工利用方向的竞争；不同原料和技术路线的减排效果、生产成本存在差异；航空公司则需要在绿色转型和经营成本之间寻找平衡。缺少长期稳定的需求机制时，生产企业很难仅凭远期市场空间作出大规模投资决策。 因此，重组不会自动解决SAF商业化难题，但可能形成一个更有条件解决问题的主体。 三、央企重组进入产业链整合阶段 中国石化集团重组中国航油，也是近年来央企专业化整合思路的一次具体落地。 国务院国资委在2024年中央企业专业化整合推进会上提出，专业化整合要聚焦重点领域和战略性新兴产业，推动固链、补链、强链，优化资源配置并提升国有资本运营效率。从这一角度看，此次重组同时覆盖了能源安全、交通保障和绿色低碳转型三个方向。 对于中国石化而言，中国航油并入后，集团业务边界进一步延伸至机场和航空客户终端。如何保持中国航油专业化运营，如何协调内部资源与外部采购，如何在传统航煤盈利和SAF前期投入之间分配资本，都是重组后半程必须回答的问题。 对于航空公司而言，最直观的关注点仍是供应稳定、油品安全和综合成本。航油通常是航空公司的重要经营成本之一。产业链一体化能否通过库存优化、物流协同和交易效率提升降低系统成本还不得而知。 四、重组收官，真正的整合刚刚开始 中国石化集团完成对中国航油重组，标志着我国航油产业链的组织方式发生重要变化。双方由长期上下游合作关系，转为同一集团内的专业化协同关系。 短期看，传统航煤仍是这项重组的业务基本盘。民航运输规模恢复、国际航线增长和成品油消费结构变化，为航油业务提供了需求基础。 中长期看，重组更具想象空间的部分来自SAF。中国石化拥有研发和工业化生产基础，中国航油掌握机场供油网络和质量管控场景，两者结合，有机会打通可持续航空燃料从生产端到机翼端的关键环节。

7月15日，霍尔木兹海峡的局势再度引发市场关注。自7月8日美国撤销对伊朗的石油销售许可及局部冲突爆发后，此前短暂达成的协议基本失效。地缘局势的再度紧张，迫使原油及能化市场重新审视供应端面临的实际压力。 对于国内聚烯烃（PP/PE）市场而言，本轮局势变化所带来的成本传导与供需结构变化，已与前期大不相同。 一、 原料补库窗口期收窄 在6月中下旬海峡短暂开放、国际油价回落期间，国内炼厂并未出现大规模的集中补库。 海关最新数据显示，6月中国原油进口量同比下降41.3%。这一方面是由于此前国内炼油利润持续处于低位，炼厂主动降负以规避风险；另一方面，汽柴油等终端需求偏弱以及煤化工对石脑油的替代，也降低了炼厂的采购意愿。 随着7月8日海峡局势再度趋紧，国内炼厂在原油库存水平普遍偏低的情况下，直接迎来了第二轮进口通道受阻的考验，主动补库的窗口期被迫收窄。 海峡船舶通行量再次回落 二、 成本支撑与新产能释放受阻 与第一次突发性冲突不同，在经历协议达成后又失效的反复后，市场对短期内地缘局势彻底转暖的预期明显降温。这意味着，运费及保费上涨等物流阻碍在短期内难以消除，将直接转化为聚烯烃的硬性成本支撑。 在生产端，由于地炼原料到港预期受阻，部分地炼的开工率开始受到抑制，石脑油、丙烷等裂解原料产出趋紧。更关键的是，原计划于8月及三季度投产的数套聚烯烃新装置，在原料供应面临不确定性的背景下，其实质性点火与出料时间大概率将出现不同程度的推迟。 聚乙烯产能利用率走势 三、 供需错配或在旺季集中显现 目前正值7月中旬，下游的包装、农膜及汽车家电行业即将进入金九银十的传统备货周期。 在此之前，受宏观需求偏弱影响，下游加工厂普遍维持着极低的原料库存。当后续季节性刚性需求释放、下游被迫进场采购时，面对的将是国内炼厂开工率低位、新产能释放延期以及进口原料受阻的现状。 前期低进口、低库存的策略，在海峡重锁的背景下，使得国内聚烯烃供给端的弹性被明显压缩。随着旺季备货期的临近，聚烯烃市场正在由前期的需求主导，向由供应端偏紧主导的阶段过渡。 作者：周永乐，资深行情分析专家

7月以来，国内氯碱产业链最核心的变量非上游电力供应莫属。进入盛夏用电高峰，内蒙古、宁夏两大电石主产区率先遭遇电力紧张局面，电石企业不仅购电额度不足，部分电力采购价格亦有所上调。与此同时，宁夏电网用电负荷于7月3日攀升至1765万千瓦，创历史新高；内蒙古地区则持续受有序用电影响，供电稳定性较差。电力端收紧迅速向电石生产端传导，截至7月初，国内电石样本开炉率仅59.37%，部分装置转为闷炉或降负荷运行，行业周度开工率降至62.98%，较上半年平均水平下跌超10个百分点。货源骤然紧俏，推动电石价格连续拉涨，主产区主流出厂价达2550元/吨，较6月末上涨250元/吨；乌海地区电石贸易主流价格更是一度大幅拉涨400元/吨至2660元/吨。 图2025-2026乌海地区电石主流贸易价格走势图（元/吨） 电石价格急剧上涨，直接导致主力下游PVC行业陷入深度亏损。本周，国内PVC粉整体开工负荷率已降至65.32%，环比下滑1.77个百分点；其中电石法开工率为69.71%，环比大幅下降4.55个百分点，近年来首次跌破70%，主要原因是内蒙宜化、内蒙三联、鄂尔多斯宇航等西北装置降负或检修，企业PVC装置的集中减产直接导致配套电石外销量被动增加，但外采需求却也同步萎缩。需求端的坍塌迅速扭转了电石市场供需格局，电石价格走势由此先扬后抑，截至7月13日，乌海地区主流贸易价格已回落至2300元/吨。纵观这一轮上下游相互挤压的过程，其本质正是电力供应不稳所引发的连锁反应 尽管电石价格已从高点回落，但内蒙古地区电力供应不稳的情况至今仍然存在，部分时段限电现象尚未完全消除。电石价格跌至2300元/吨附近后，已逼近甚至低于部分企业成本线，若电力成本持续高企或限电加剧，不排除引发新的停产或减产行为，从而再度收紧供给。PVC方面，截至7月14日，主力合约收于4579元/吨，较月初低点有所修复，但华东及华南社会库存仍高达105.66万吨，同比高出83.63%，高库存压制远未解除。同时，下游管材、型材企业又正值传统生产淡季，订单偏少，仅维持刚需采购，需求端缺乏弹性。 综上7月以来的行情演变，电力供应对氯碱产业链的冲击，已从月初电石端的供给冲击演变为中旬PVC端的需求坍塌，最终形成电石与PVC互相压制的僵持格局。目前，电力不确定性依旧是短期市场最大的扰动项，内蒙古地区限电反复，电石企业开工未见明显恢复，供给弹性受限；而PVC端高库存与弱需求并存，价格上行阻力较大。在供需矛盾实质性化解之前，PVC大概率仍将维持低位区间震荡，市场正等待电力供应形势、PVC企业降负节奏以及库存去化进程等新的驱动因素来打破当前僵局。

华南PP价格指数9195.9点，环比上周涨693.01点，涨幅8.15%，其中拉丝涨800，纤维涨900，共聚涨1150，薄壁涨950，均聚涨920。 华南PE价格指数8855.79点，环比上周涨504.53点，涨幅6.04%，其中线性涨1000，低压涨850，高压涨1100。 本周聚烯烃期货市场价格呈现强势反弹格局，价格重心显著上移。本周上涨的核心驱动来自成本端，中东地缘冲突骤然升级，霍尔木兹海峡通行受阻引发原油供应担忧，国际油价大幅走强，石化企业顺势连续上调出厂价格，从成本端直接推涨聚烯烃。与此同时，聚烯烃自身库存处于近年同期低位，现货流通偏紧，生产企业挺价意愿强烈，期现基差维持高位，为期货价格提供了支撑。然而，下游行业处于传统消费淡季，各领域开工率普遍偏低，终端订单跟进缓慢，需求端并未出现实质性改善，反弹更多依赖成本情绪驱动而非基本面好转。 成本端，美伊冲突在本周再度升级。美军对伊朗境内多个军事目标发动了三轮打击，以回应伊朗对霍尔木兹海峡商船的袭击，伊方亦向美军目标发动反击，伊朗革命卫队宣布霍尔木兹海峡暂时关闭。受地缘冲突升级推动，布伦特原油价格回升至80美元/桶上方。截至7月14日，布伦特原油报83.3美元/桶，WTI原油报78.14美元/桶。 供应端，开工率方面，当前聚烯烃装置开工率处于相对低位。截至7月13日当周，PE开工率为76.8%，较上周下降1.3个百分点，春检装置陆续重启，供应稳步恢复；PP开工率为66.3%，较上周上升1.1个百分点。本周PP装置检修方面，茂名石化二线30万吨/年PP装置重启；独山子石化二线7万吨/年PP装置停车检修；7月15日中韩石化JPP20万吨/年PP装置重启。整体来看，7月上半月检修装置稳步复产，但大型装置维持长停约束了短期现货增量。库存方面，本周聚烯烃库存延续低位去化趋势，具体来看，PE社会库存36.59万吨，周环比-2.97%，连续去化，处于同期低位；PP商业库存60万吨，周环比-3万吨，企业库存持续去化，库存压力有限。 需求方面，尽管本周价格快速上涨，但下游需求并未出现实质性改善。终端开工率处于低位，供需处于淡季。下游企业以按需随采为主，对高价货源抵触情绪不减。具体来看，PE农膜开工率仅10.4%，地膜需求基本收官，秋季棚膜大规模备货尚未开启；PE包装膜开工率45%，日化、食品及快递物流刚需尚存，但618电商备货透支后新单跟进不足；PP塑编开工率40.9%，BOPP膜开工率46.1%，共聚注塑开工率49.24%，均运行在年内偏低区间。 预计下周聚烯烃市场价格维持偏强震荡，但上行空间可能逐步收窄。预计地缘政治风险短期内难以完全消退，原油价格高位运行将继续对聚烯烃形成成本支撑，叠加当前库存低位和现货坚挺的基本面，价格下方支撑依然稳固，深跌概率不大。不过，随着前期检修装置陆续重启以及新装置投产临近，远期供应压力正在逐步积累，而下游淡季需求短期难有显著改善，终端对高价货源的抵触情绪也将制约涨幅，追涨动力不足。若地缘局势出现缓和信号，成本支撑松动可能引发价格回调，预计下周市场以高位宽幅震荡为主。

一、行情概览 今日国内 EVA 市场整体报盘集中上调，市场交投氛围明显回暖，区域主流牌号普遍上涨 100-300 元 / 吨，光伏级货源区间暂稳。以厦门、江苏市场为例，古雷 USI-629、虹景 6020M 同步上调 100 元 / 吨至 9400 元 / 吨；扬巴 5110M 涨幅突出，厦门市场上调 300 元 / 吨至 10100 元 / 吨，江苏上调 200 元 / 吨至 10000 元 / 吨；华东光伏级 28-25 维持 9700-10200 元 / 吨区间不变。全市场软料主流参考 9100-10300 元 / 吨，硬料商谈 9000-10100 元 / 吨。 上游乙烯、醋酸乙烯同步走强提供成本支撑，叠加国内多套 EVA 装置集中停车检修，市场流通货源收紧，持货商主动上调报价，下游集中跟进低价货源采购，场内竞拍货源同步提价，成交重心同步上移，市场做多情绪升温。当前行业产能利用率 73.99%，周度产量 5.90 万吨，后续开工、产量均预计延续下行。 二、核心驱动 今日 EVA 市场报盘上行、成交改善的核心逻辑为原料成本抬升叠加供应大幅收缩双重利好共振，仅发泡终端淡季需求形成小幅拖累。 成本端乙烯外盘、国内出厂价同步走高，醋酸乙烯市场企业集体挺价，上游原料全线走强，持续推升 EVA 聚合成本，为现货上调提供坚实支撑；供应端检修集中落地，宁夏宝丰、中化泉州、扬子、燕山、虹景多套装置同步停车，行业开工持续走低，市场货源收紧预期浓厚，石化厂、贸易商挺涨意愿强烈。 需求端呈现结构性分化，光伏胶膜下游存在阶段性补库需求，对光伏级 EVA 形成局部支撑；发泡制品行业处于传统淡季，终端订单偏弱，加工厂仅维持刚需小单采购，主动囤货意愿不足，一定程度限制涨幅持续扩张。整体供应收缩与成本利好主导行情上行，刚需采购支撑成交放量，市场整体氛围好转。 三、供需成本 成本端，乙烯外盘 CFR 东北亚 880 美元 / 吨，环比上涨 25 美元，国内中石化华东乙烯上调至 7400 元 / 吨；华东醋酸乙烯非电石法 5450-5500 元 / 吨、电石法 5450 元 / 吨，企业集体挺价，原料端全线走强，抬升 EVA 生产成本，支撑市场报价上行。 供应端国内装置检修集中落地，宁夏宝丰、中化泉州、扬子石化全停大修，燕山三套 EVA 装置长期停工，虹景三套产线同步检修，仅古雷、斯尔邦、延长榆林装置稳定产出，行业开工 73.99%，周度产量 5.90 万吨，后续开工、产量预计继续下滑，货源收缩预期持续升温。行业当前加工毛利维持 200 元 / 吨左右，利润空间有限，厂家借供应收紧顺势上调出厂报盘。 需求端分化明显，光伏下游阶段性补库带动光伏料成交尚可；发泡下游淡季订单疲软，下游压价刚需拿货，无批量备货操作，对高价货源接受度有限，制约行情大幅拉涨空间。 四、后市展望 综合来看，乙烯、醋酸乙烯原料持续走强形成成本支撑，国内多套装置集中检修带来供应收缩预期，叠加光伏下游阶段性补库，多重利好支撑市场偏强运行。发泡终端淡季需求偏弱会小幅拖累涨幅消化速度，短期市场仍存在进一步拉涨空间，后续需重点观察下游接受度与高价货源消化情况。明日市场软料主流运行区间 9200-10400 元 / 吨，光伏级 28-25 参考 9700-10200 元 / 吨。 后续需重点关注：乙烯、醋酸乙烯原料价格波动、各检修装置重启时间、光伏胶膜企业补库节奏、发泡下游终端订单及采购力度。 （以上分析基于公开市场数据，仅供参考，不构成投资建议）