OPEC+大消息，原油涨超2%！ 4月17日，国内商品期货涨跌互现，原油系整体偏强。截至下午收盘，原油涨超2%，低硫燃料油、沥青、LPG、高硫燃料油涨超1%。 随着美国关税政策的调整，关税对原油市场的扰动逐渐减弱，油价重回基本面主导。对于油价的上涨行情，中信期货研究所高级研究员何颢昀认为，目前宏观压力有所缓和，市场风险偏好有一定抬升。OPEC+于4月16日公布了各成员国最新提交的减产补偿计划，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯均将进行补偿减产，45月的补偿减产可以抵消增产的影响。宏观及供应因素推动原油价格反弹。 油价将迎3年最大跌幅 4月17日24时，国内成品油即将迎来调价时间窗口，业内人士预计届时油价将大幅下调，有望出现近三年来最大跌幅。根据国际原油实时变化折算，目前国内汽、柴油价格累计下调至520元/吨，折算汽、柴油每升将下调0.4元至0.42元。这意味着在4月17日油价调整后，加满一箱50L油箱或将少花21元。 今年以来，国内成品油价格已经历七轮调整，呈现三涨三跌一搁浅的格局。其中，最近一次（4月2日）调整方向为上调，汽、柴油价格每吨分别上涨230元、220元。 而在本轮油价周期内，国际油价整体呈现震荡下跌趋势。本周原油市场更是波动剧烈，布伦特原油、WTI原油双双跌破60美元/桶，最低分别跌至58.4美元/桶、55.12美元/桶，创下近四年新低。此后尽管出现小幅回升，但仍处于70美元/桶下方。这意味着，4月17日24时，国内汽柴油价格有望迎来2022年12月19日以来的最大降幅。如果参考国际油价接下来三天没有出现反弹，不排除创下三年来（也就是2022年4月15日以来）最大降幅的可能。

综述 本周 聚乙烯市场 走势偏弱，下跌30-60元/吨。本周关税政策继续扰动市场，经济数据偏中性，影响市场心态减弱。下游工厂阶段性逢低补库，市场经过连续下跌后下跌幅度放缓。但而市场信心依旧不足，供应维持高位，下游持续补库力度不足，社会样本仓库库存积累，市场价格下跌幅度放缓。截止至4月17日，华北线型主流在7370-7520元/吨。 近期聚乙烯市场关注点： 1、 本周聚乙烯产量63.35万吨，较上周上涨1.41%。其中华中地区产量涨幅较大在15.20%，华南地区产量跌幅较大在2.76% 2、 本周中国聚乙烯生产企业样本库存量：49.70万吨，环比涨3.41%；本周聚乙烯社会样本仓库库存61.6万吨，环比增0.46% 3、 本周聚乙烯下游各行业整体开工率40.20%，较上周跌0.88% 4、 聚乙烯利润下跌为主，油制利润下跌88.24%（基数较小），煤制利润下降8.99% 5、 本周中国市场美金价格继续下降5-20美金，LLD PE价格 在830-900美金，市场多数类别进口窗口处于关闭状态 一、市场信心依旧不足，聚乙烯市场走势偏弱 预测 ：近期大修装置较少，仅天津石化和中沙石化，榆林化工检修推迟到月底，山东新时代装置投产推迟，蒲城清洁能源等装置计划开车，供应预计变化不大且维持高位。下游需求变化不大，但是农膜行业开工率跌幅较大，采购意愿不高，阶段性逢低补库为主。宏观面不确定性较强，关税问题反复，国内有重要会议释释放利好可能，且临近月底，市场有执行月度计划压力，偏空气氛预计维持。所以短期来看， 下周聚乙烯市场供应维持宽松，下游难有亮点，价格或震荡偏弱 ，华北线型主流在7320-7550元/吨。 本周塑料基差小幅走强，塑料主力换月后，09供需边际弱于05，压力相对较大，但是现货无明显压力，相对坚挺。现货价格坚挺而塑料主力下跌，基差走强。 图1 2024-2025年聚乙烯基差走势图（单位：元/吨） 数据来源： 隆众资讯 本周国内聚乙烯产量维持上涨，涨幅在0.51%，部分装置变动，多为小修。分原料来源来看，煤制聚乙烯产量上涨幅度较大，在3.19%，轻烃制聚乙烯产量跌幅较大，在2.90%。下周部分装置变动，暂无新装置投产压力，供应预计小幅减少但是维持高位。 表1 国内聚乙烯周度供需平衡表 单位：万吨 数据类型 本周 涨跌 聚乙烯库存 61.60 0.92% 聚乙烯国产量 62.97 0.51% 煤制聚乙烯产量 13.89 3.19% 乙烯制聚乙烯产量 0.30 0.00% 油制聚乙烯产量 38.72 0.47% 轻烃制聚乙烯产量 10.06 -2.90% 聚乙烯进口量 26.76 0.00% 聚乙烯总供应量 89.73 0.36% 聚乙烯出口量 1.80 0.00% 聚乙烯表观消费量 87.93 0.37% 总需求量 87.37 -1.21% 供需差 2.36 1.39 数据周期：上周四到本周三 二、去库仍有压力，LDPE压力较明显 预测 ：下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：50万吨左右，库存预计维持上涨。主因供需边际偏弱，供应维持高位而下游需求有放缓预期。其次因为宏观面不确定性较强，市场信心不足，下游采购谨慎。所以生产企业库存预计小幅上涨。 下周期来看，关税政策的调整及人民币的贬值，使得进口资源成本走高，后市进口端存在减量预期。当下情况来看，市场心态相对偏空，在无利好刺激的情况是，市场或震荡为主，聚乙烯社会样本仓库库存或小幅变化。 本周 中国聚乙烯生产企业样本库存量：49.70万吨，较上期涨1.64万吨，环比涨3.41%，库存趋势维持上涨。虽然下游工厂阶段性逢低补库，但是刚需难以提振，持续补库力度不足；且供应维持高位，产能利用率维持83%左右，成交难以持续放量，生产企业库存小幅积累。 图2 2023-2025年聚乙烯生产企业库存走势图（单位：万吨） 数据来源：隆众资讯 截止到2025年4月11日， 聚乙烯社会样本仓库库存为 61.6 万吨，较上周期增 0.28 万吨（上期数据有修正），环比增 0.46% ，同比低 17.31% 。中国 聚乙烯进口 货仓库库存环比增 0.88% ，同比低 23.54% 。 分品种来看，HDPE社会样本仓库库存环比降3.97%，同比低29.13%；LLDPE社会样本仓库库存环比增5.53%，同比低24.71%；LDPE社会样本仓库库存环比增2.45%，同比增14.24%。目前LDPE库存高于去年同期，供应状态略差于其他品种。 图3 2023-2025年聚乙烯社会仓库库存走势图（单位：万吨） 数据来源：隆众资讯 本周期（4月11日-4月17日）聚乙烯产量63.35万吨，较上周上涨1.41%。其中华中地区产量涨幅较大，幅度在15.20%，华南地区产量跌幅较大，幅度在2.76%。近期短停装置较多，4月计划检修装置多在中下旬，检修损失量预计在36.46万吨，环比-12.46%，同比-22.88%。 图4 2023-2025年聚乙烯产能利用率走势图 数据来源：隆众资讯 表2 国内各地区聚乙烯周度产量表 单位：万吨 地区 上周 本周 环比 东北 8.00 7.78 -2.75% 华北 9.28 10.09 8.73% 华东 12.80 12.75 -0.39% 华南 10.14 9.86 -2.76% 华中 1.71 1.97 15.20% 西北 19.23 19.59 1.87% 西南 1.31 1.31 0.00% 总计 62.47 63.35 1.41% 数据周期：上周五到本周四 本周中国市场美金价格继续下降，降幅在5-20美金，截至目前LDPE价格在1000-1060美金，LLDPE价格在830-900美金。内外盘价差情况来看，市场多数类别进口窗口处于关闭状态。 本周市场报盘依旧不多，受关税影响美国资源基本没有报盘，听闻目前主要在针对越南及中国台湾市场报盘，成交情况一般。由于美国报盘减少，市场低价资源的可参考价格难寻，另外中国人民币市场价格偏低及汇率偏高，因此市场对于美金盘接盘价格预期明显下降。后续来看，需继续重点关注进口资源到货情况及海外资源流向变化情况。预计下周中国美金盘价格重心或继续下移。 表3 聚乙烯进口料与国内资源价差对比（元/吨，美元/吨） 产品 牌号 市场价格 主流美金价 折算/人民币 内外盘价差 LLDPE 宁煤7042 7370 830 7452 -82 LDPE 中天100PC 8950 1000 8947 +3 HDPE 薄膜 广东9255 7550 865 7760 -210 HDPE 拉丝 兰化5000S 8020 895 8024 -4 HDPE 小中空 宝丰5502 7440 835 7496 -56 HDPE 管材 博禄3490 9300 1080 9651 -351 HDPE 注塑 美国HD528 7330 810 7276 +54 表4 聚乙烯进口船期明细表 国家/品牌 品种 牌号 目的港 预计到目的港时间 卡塔尔 LLDPE Q1018N 青岛 4 月27日 卡塔尔 LLDPE Q1018H 青岛 4 月22日 卡塔尔 LLDPE Q2018H 黄埔 5 月5日 卡塔尔 LLDPE Q2018H 宁波 4 月28日 卡塔尔 HDPE 50100 黄埔 4 月16日 卡塔尔 HDPE 50100 宁波 5 月5日 卡塔尔 LDPE FD0474 黄埔 4 月16日 卡塔尔 LDPE FD0274 黄埔 4 月16日 三、地膜生产收尾但包装膜受假日影响提振，整体延续刚需 预测 ：下周下游开工率预计止跌企稳，略上涨0.14%。分品种来看，农膜行业开工率预计下跌2%，包装膜行业、中空开工率预计上涨1%，管材行业开工率预计下跌1%，其余各行业开工率预计稳定。地膜生产收尾但包装膜受假日影响提振，整体延续刚需。 1 、成本支撑增强小幅提振，供应维持高位打压市场信心 说明： 价格单位：元/吨 价格周期：周均价（上周五到本周四） 产品取价区域：国内市场主流价格 从上下游传导来看，国际原油走势偏强，成本端支撑增强。但是下游需求减弱，市场价格下跌，利润下滑，去库也较慢。HDPE价格下跌0.71%，LDPE和LLDPE价格下跌2.09%和1.83%。聚乙烯利润下跌为主，油制利润下跌88.24%（基数较小），煤制利润下降8.99%。 图5 2024-2025年聚乙烯不同原料利润走势图（元/吨） 数据来源：隆众资讯 2 、地膜需求进一步减弱，企业新单跟进较少 本周聚乙烯下游各行业整体开工率在40.20%，较上周-0.88%，下周预计+0.14%。 农膜行业来看，开工率为30.09%，整体开工率较前期-7.46%。 棚膜生产淡季，订单跟进不足，个别企业开始停机，开工率下滑。地膜需求进一步减弱，订单跟进减少，企业开工率下降 。 PE 包装膜样本企业开工环比-0.51%。主要原因是执行订单交付，企业新单跟进较少，支撑开工减弱，环比上周平均开工率小幅下降。 图6 2023-2025年聚乙烯下游开工率走势图 数据来源：隆众资讯 图7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游开工率走势图 数据来源：隆众资讯 图8 2023-2025年HDPE下游开工率走势图 数据来源：隆众资讯 四、成本端预计下跌，支撑或延续松动 预测 ：OPEC+部分产油国提交超产补偿计划，此外美国原油产量难以明显提升，且美国继续对伊朗维持制裁立场。整体来看，供应端存趋紧预期，对油市的支撑有所增强。美国关税新政仍是市场关注的焦点，美国有意与中方缓和贸易摩擦，减免部分对华产品关税，市场对美国关税新政的担忧情绪有所缓和。预计下周国际油价有上涨空间，OPEC+部分产油国或进行超产补偿收缩产量，叠加地缘局势不稳定下供应存趋紧预期，对油价的支撑有所增强。预计WTI或在61-65美元/桶的区间运行，布伦特或在64-68美元/桶的区间运行 本周，聚乙烯油制和煤制成本差扩大213元/吨，利润差缩小253元/吨，利润下跌为主，油制高压利润跌幅较大，跌幅在-298元/吨。（点值对比） 图9 2024-2025年聚乙烯不同原料来源成本走势图（元/吨） 数据来源：隆众资讯 表5国内聚乙烯市场成本毛利分析表 类别 2025/4/17 2025/4/10 周环比 2024/4/17 年同比 油制线型成本 7583 7384 +199 9263 -1680 煤制线型成本 6203 6217 -14 6803 -600 油制低压成本 7923 7724 +199 9603 -1680 油制高压成本 8443 8245 +198 10123 -1680 油制线型利润 -33 216 -249 -913 +880 煤制线型利润 1237 1233 +4 1607 -370 低压注塑利润 -323 -124 -199 -1703 +1380 油制高压利润 757 1055 -298 -773 +1530 油制与煤制成本差 1380 1167 +213 2460 -1080 油制与煤制利润差 -1270 -1017 -253 -2520 +1250 线型与低压注塑利润差 290 340 -50 790 -500 五、供应维持宽松而下游难有亮点，聚乙烯价格或震荡偏弱 近期重点关注：国内释放超预期利好，社库去化，下游工厂补库节奏，国内供应，成本端支撑。 表6 国内聚乙烯市场供需平衡表预测 单位：万吨 数据类型 本周 W+1 W+2 W+3 聚乙烯库存 61.60 60.50 60.00 62.00 聚乙烯国产量 62.97 65.38 70.29 66.18 煤制聚乙烯产量 13.89 14.32 14.85 14.89 乙烯制聚乙烯产量 0.30 0.30 0.30 0.30 油制聚乙烯产量 38.72 40.23 40.29 40.47 轻烃制聚乙烯产量 10.06 10.53 14.85 10.53 聚乙烯进口量 26.76 27.66 26.25 26.25 聚乙烯总供应量 89.73 93.04 96.53 92.43 聚乙烯出口量 1.80 1.38 1.49 1.49 聚乙烯表观消费量 87.93 91.65 95.04 90.94 总需求量 87.37 92.75 95.54 88.94 供需差 2.36 0.28 0.99 3.49 供应： 未来1-3周，国内聚乙烯供应预计维持高位，低点在第一周的65.38万吨，高点在第二周的70.29万吨。4月检修装置不多，但是新装置投产也推迟，但未来三周供应仍有压力。 需求： 下周下游开工率预计止跌企稳，略上涨0.14%。分品种来看，农膜行业开工率预计下跌2%，包装膜行业、中空开工率预计上涨1%，管材行业开工率预计下跌1%，其余各行业开工率预计稳定。地膜生产收尾但包装膜受假日影响提振，整体延续刚需。 农膜：农膜整体开工率预计跌2%，棚膜生产淡季，零星订单跟进，个别中小企业有停工检修预期，棚膜企业对原料需求有限；地膜生产收尾，订单累积进一步减少，对原料需求也有所减弱。因此预计下周农膜整体开工率继续下滑趋势。 PE 包装膜：PE包装膜企业平均开工率小幅提升1%左右。受节假日影响，下游需求提升，部分日化包装袋、饮料收缩膜等长协订单有增加可能，其他食品类包装订单刚需跟进。地膜生产收尾但包装膜受假日影响提振，整体延续刚需。 成本面： 原油：OPEC+部分产油国提交超产补偿计划，此外美国原油产量难以明显提升，且美国继续对伊朗维持制裁立场。整体来看，供应端存趋紧预期，对油市的支撑有所增强。美国关税新政仍是市场关注的焦点，美国有意与中方缓和贸易摩擦，减免部分对华产品关税，市场对美国关税新政的担忧情绪有所缓和。预计下周国际油价有上涨空间，OPEC+部分产油国或进行超产补偿收缩产量，叠加地缘局势不稳定下供应存趋紧预期，对油价的支撑有所增强。 乙烯：伴随着山东区域上下游适配度提高，市场外销压力稍有缓解。但需求跟进不足依旧导致市场货源消化存一定压力。综合考虑上述因素，预计下周期国内市场弱势盘整概率较大。在美金市场方面，中国国内买家并不急于入市采购，船运货源亦成交不畅，但基于当前美金价格已处于相对低位水平，继续下挫预期不大，预计下周或弱势盘整为主。 图10 2024-2025年聚乙烯季度价格运行区间对比图（元/吨，万吨） 结论（短期） ：近期大修装置较少，仅天津石化和中沙石化，榆林化工检修推迟到月底，山东新时代装置投产推迟，蒲城清洁能源等装置计划开车，供应预计变化不大且维持高位。下游需求变化不大，但是农膜行业开工率跌幅较大，采购意愿不高，阶段性逢低补库为主。宏观面不确定性较强，关税问题反复，国内有重要会议释释放利好可能，且临近月底，市场有执行月度计划压力，偏空气氛预计维持。 所以短期来看，下周聚乙烯市场供应维持宽松，下游难有亮点，价格或震荡偏弱，华北线型主流在7320-7550元/吨。 结论（中长期） ：5月计划检修装置较多，随着价格的下跌，新装置投产或推迟，进口也无增量预期，供应或有小幅缓解。但是下游需求也呈放缓趋势，地膜传统旺季基本结束，开工率开始下滑，向淡季过渡。而宏观面不确定性较强，国内外不确定性均较强。 所以中长期来看，5月聚乙烯市场预计走势偏弱。 风险提示： 上涨风险：1.宏观面释放超预期利好。2.社库去化加快。3.下游工厂订单好转补库增强。4. 停车检修装置增加。5.成本支撑增强。 下跌风险：1.无超预期利好释放，关税问题持续释放利空。2.社库上涨。3.下游工厂采购力度偏弱，难以成交放量。4.检修装置陆续开车，供应增加。5.成本支撑减弱。

自4月2日，特朗普宣布对原产于中国的所有进口商品加征34%的额外关税开始，截至目前实际上已经达到145%。中国对美国极限施压策略快速精准明确回应，对原产于美国的进口商品加征关税提高至125%。关税政策扰动加剧大宗商品市场的波动，给金融以及商品市场带来偏空情绪，给聚乙烯伤害极大，市场价格不断刷新低。截止4月17日，以华东市场国产货源为例，高压膜报8950-9200元/吨，较1月初下跌1350-1400元/吨，线性膜报7450-7650元/吨，较1月初下跌1350-1400元/吨，低压膜报7650-8100元/吨，较1月初期下跌180-200元/吨，低压拉丝报7650-8120元/吨，较1月初期下跌350-420元/吨，低压注塑报7380-7550元/吨，较1月初下跌250-300元/吨，低压中空报7450-7800元/吨，较1月初期下跌20-250元/吨。整体来看，高压和线性跌势较大，低压跌势相对温和。展望后市 首先从石化企业装置检修及扩能情况看，二季度本是石化企业装置检修相对集中期，对供应端应是有所支撑，但是随着国内产能持续扩增，下游需求端受到关税政策的扰动，场内对于大经济环境的风险担忧加重，市场有一定抑制，终端后续新订单跟进不理想，因此供需面矛盾预期增强，市场走势难言乐观。 2025年二季度国内PE新增装置方面，目前埃克森美孚惠州乙烯一期项目线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置1线试生产顺利产出合格颗粒，计划近期正式开车。山东新时代高分子材料有限公司45万吨/年低压装置投产后停车，25万吨/年线性装置原计划4月份正式开车，现开车延后。 其次从下游开工看，一季度国内聚乙烯下游综合开工水平为42.25%。其中包装膜开工率在51%，较去年同期涨2个百分点；单丝开工率在34.25%，较去年同期降3.44个百分点；薄膜开工率在46.42%，较去年同期降1.27个百分点；中空开工率在45.67% ，较去年同期下降1.02个百分点；管材开工率在29.25%，较去年同期下降3.83个百分点，注塑开工率为45.92%，较去年同期下降1.16个百分点。整体来看，多数产品开工情况较去年同期萎缩，不难看出，市场需求形势恢复并不乐观。另外细看农膜开机情况，春耕阶段，需求有一定的回暖，尤其是3月份地膜进入传统旺季，西北、西南、华北的需求跟进明显给予市场一定支撑，一季度农膜开机率平均在30.38% ，其中3月下旬开机率达一季度最高点44% ，1月底2月初由于春节假期影响，开机率最低点在7%-8%。 步入4月全国农膜开机率逐步下降趋势，整体需求增速放缓。地膜需求缩减，南方地膜铺设基本结束，北方地膜企业生产现有订单及政府招标订单为主，截止4月17日，农膜开机率下降至36% ，较3月末下降6个百分点，未来仍有进一步下降趋势，农膜行业逐步进入需求淡季。 综合来看，预计二季度国内PE市场走势担忧不减，难言乐观。尤其是关税战带来偏空影响，对于塑料制品出口阻力较大，但国内宏观政策面仍积极向好，二季度扩内需政策有望加码，主要涉及消费、楼市和中小企业，因此出口转内销或对市场需求有所支撑。

全球炼油业生存分析：五分之一炼油厂或将关闭！ 伍德麦肯兹最新发布的《全球炼油厂关闭威胁分析》揭示了行业转型期的残酷现实：至2035年，全球21%的炼油产能（1840万桶/日）可能被迫退出市场。这一系统性风险源于石油需求峰值临近、碳成本激增与技术迭代的多重挤压，不同区域与资产类别的生存能力呈现显著分化。 一、利润率压力与市场重构挑战 尽管当前能源价格波动支撑炼油毛利维持高位，但这一短期红利难以扭转行业长期衰退趋势。研究显示，2030年代初全球石油需求触顶后，产能过剩将导致炼油毛利持续下滑。欧洲市场已率先暴露结构性矛盾电动汽车普及使成品油年需求下降1.5%-2%，叠加欧盟碳价年均8%-12%的增幅，部分炼厂运营边际利润已压缩至盈亏平衡线边缘。 独立炼油装置成为风险集中区，其缺乏向化工品延伸的能力，在原料成本攀升与需求萎缩的双向挤压下尤为脆弱。即便配置深度转化装置的复杂炼厂，也因区域碳价差异陷入竞争劣势：欧盟炼厂碳成本占比高达运营支出的15%-20%，较亚洲同类装置高出5-8个百分点。 二、石化一体化的有限防护作用 与化工装置耦合的炼油资产展现出更强韧性，其30%-40%的毛利来自化工品销售，可部分对冲成品油市场波动。但该模式并非万能解药：在101家高危炼厂中，仅13家配置蒸汽裂解装置，且北美页岩气产区的裂解装置正面临原料价格波动与产能过剩冲击。一旦核心化工单元停摆，关联炼厂将丧失高附加值产品出口通道，其关停风险反而较独立炼油装置提升40%。 三、所有权结构的战略缓冲效应 国家石油公司（NOC）控制的炼厂展现出独特抗风险能力。尽管NOC资产占风险产能的35%，但在能源安全目标驱动下，中东、拉美等地炼厂往往通过财政补贴维持运营。相比之下，国际石油公司（IOC）正加速剥离非核心资产，2020年以来已出售全球12%的炼油产能，未来碳约束区域的低效装置将继续成为优先处置对象。 四、碳成本驱动的技术竞赛 碳定价机制的深化正在重塑行业竞争规则。欧盟、英国等严格碳价管辖区，2035年碳成本预计突破150美元/吨，迫使炼油商必须在CCUS、生物燃料等领域进行10-20亿美元级技术改造投资。未进行低碳转型的炼厂，其净现金利润率将被碳成本侵蚀5-8个百分点，彻底丧失经济可行性。 五、区域风险格局与核心生存要素 欧洲与中国：包揽全球78%的高危产能，其中欧洲60%产能处于中度风险区间，主因需求萎缩与碳政策双重压力。 亚太地区：28家深度转化型炼厂贡献区域40%产能，凭借技术复杂性与一体化优势，构成全球30%的低风险产能。 北美市场：8家中低风险炼厂依赖区域供需平衡，但缺乏化工配套的装置仍面临长期压力。 六、行业突围逻辑重构 至2035年的产能洗牌本质是一场多维能力竞赛：NOC凭借政策护盾维持战略资产，IOC通过技术迭代保留低碳枢纽，而独立炼厂则需在区域供需壁垒中寻找生存空间。对于参与者而言，能否将碳成本转化为技术壁垒，将决定其在这场产业重构中的最终席位。